作为全球最大的液晶面板生产国，中国面板行业什么时候走出周期，一直牵动着投资者的心。
自2021年下半年开始，以TV面板为代表的大尺寸面板供需发生变化，面板价格就此开始进入这一轮的面板周期。
但令所有人都没有预料到是，这一波下跌会延续如此之久。直到2022年10月，各尺寸电视面板价格才开始止跌，经历小幅度涨价后进入平稳期。
在这一过程中，A股面板厂商的日子都不好过，截止今年上半年，京东方A(000725.SZ)、TCL科技(000100.SZ)、维信诺(002387.SZ)、深天马A(000050.SZ)、彩虹股份(600707.SH)、龙腾光电(688055.SH)、和辉光电(688538.SH)等大部分公司都还是亏损的。
“奇迹”出现在了今年的第三季度财报季。
Wind数据显示，41家面板类上市公司中，有30家公司前三季度实现盈利，占比超七成。
乐观者认为，这意味着面板行业开始复苏，压力时期已过收入迎拐点，面板周期即将消失。但在财经无忌看来，仅凭三季度的数据并不能说明面板回暖甚至复苏，穿越面板周期仍是待解难题。
01 面板厂商在博弈中占据上风
这次面板企业之所以实现盈利，主要还是面板的价格出现了上涨。但这并不因为并不是需求侧的拉动，而是为了扭亏面板厂商不得不实行的“博弈战”。
过往，面板价格的上涨都是由于终端消费市场的复苏，而后整机品牌商加大采购规模，继而传导到面板厂商；现如今，面板价格的上涨却是由于厂商调整经营策略，控制生产规模而导致的结果。
GfK彩电品类资深分析师表示，近两年彩电、显示屏等多行业纷纷承压，传导到上游面板厂商，亦在这两年经历了较大亏损，面板价格一度跌破了现金成本。
如何在下游电视消费需求不振的情况下保证上游面板价格的止跌？
面板厂商的做法是，调整产线稼动率，人为的干预市场的供给，扭转目前供大于求的局面，实现供求关系的短暂平衡。
有意思的是，一般而言，当面板产能过剩时，有多家供应商选择的品牌厂商大多是处于强势地位，但由于第三季度是“金九银十”销售旺季，品牌厂商需要提前备货，再叠加面板行业集中度较高，以京东方、TCL科技为代表的面板龙头对“动态控产”、“按需定产”策略很快达成共识，多重因素共同作用之下面板价格终于上涨。
而受市场供需关系改善利好推动，多数面板类上市公司在第三季度都取得不错的业绩。
面板龙头TCL科技的三季报显示，前三季度，公司实现营业收入1331.09亿元，同比增长5.21%；实现归属于上市公司股东的净利润16.11亿元，同比增长474.14%。
其中，公司第三季度营收479.6亿元，同比增长14.21%；实现归属于上市公司股东的净利润12.71亿元，去年同期则为亏损3.83亿元。
此外，另一龙头京东方A的三季报显示，公司第三季度净利润2.86亿元，上年同期净亏损13.05亿元，同比扭亏为盈。
不过这并不意味面板上涨价格是可持续的。
万联证券投资顾问屈放研判称，三季度末期各下游企业纷纷进入补库存的末端，需求市场将继续维持低位运行，鉴于当下电视终端市场的“低迷”表现，面板价格在持续的上涨之后，四季度或将迎来新的挑战。
02 下行周期难见回暖，面板行业险象求生
虽然行业还没有迎来需求的上行区间，但面板行业还是将过去供给端主导（产能变化）转向需求端主导，试图通过大尺寸、高端化、多样化来过冬。
今年上半年，TV面板的平均出货尺寸已增至47.8寸，大尺寸已然成为面板行业发展的新趋势，叠加价格的上涨，成为厂商业绩改善的关键。
TCL科技就在财报中表示，产品大尺寸化趋势带动面积需求稳步增长，大尺寸面板价格自今年 3 月以来持续上涨，公司55吋及以上尺寸产品面积占比提升至78%。据了解，TCL华星中有六成的收入来自于大尺寸面板，上半年大尺寸面板价格的上涨，也让其毛利率有了较大的改善。
而从京东方的动态来看，今年液晶电视面板的出货也将继续坚持大尺寸化，并加速产业链上下游布局。奥维睿沃（AVC Revo）的研报显示，2023年，京东方将增加55、65、75英寸液晶面板的出货量。
与此同时，在面板显示领域，时值主流的显示技术处于迭代期，整个面板行业正从液晶面板LCD集体转向Mled（Miniled、Microled简称），不少面板厂商开始纷纷提前布局。
比如作为“Miniled技术的推动者、引领者”，TCL科技旗下的TCL电子已经推出了多款涵盖了中端、中高端和高端的miniled电视产品。
再比如今年，京东方投资290亿元的北京6代LTPO技术新型显示器件生产线项目奠基，将主要生产VR显示面板、MiniLED直显背板等高端显示产品，预计2025年量产。
另一方面，面板龙头也将目光瞄准了一些新兴的增量市场领域。 尤其是在汽车电动及智能化趋势的浪潮下，车载面板成为了一片新蓝海。
目前，包括京东方、TCL科技、深天马、维信诺、龙腾光电等已经在战略方向上做出了调整，车载市场也成为面板业渡过寒冬的“香饽饽”。
03 走出面板周期看什么？
回答这个问题，首先要明白为什么会出现这次面板周期。
从2016年到2022年，整个面板行业经历四次大的周期，这些周期的形成都有一个共性特点——即都是因为投资增加叠加需求下降带来产能大幅过剩，从而导致高库存，引发价格战开始去库存。
当下所处的面板周期是起始于2021年左右，彼时面板价格持续上升，以面板“双雄”京东方、TCL科技为代表的企业分别在当年前后大量投产，接下来的产能逐步释放，由此造成供给端过剩，面板行业进入跌价周期。
一般而言，随着亏损加剧，开始产能淘汰叠加需求回升，面板企业库存见底开始价格回升，很快就能开启新一轮面板景气周期。
但特殊之处在于，多方面因素影响将市场需求直接冰冻，面板出货量同比大跌，面板价格出现螺旋式下跌。
走出面板周期，一个重要的指标就是消费需求改善，而需求何时到来，还不得而知。
不过可以肯定的是，中国经济的消费韧性始终存在。
以手机为例，在今年华为mate60系列和小米14等多款手机厂商的带动之下，消费类电子复苏的迹象十分明显。
根据Canalys数据，2023Q3全球智能手机出货量仅同比下降1%，下滑势头进一步减缓，且在区域性复苏和新产品升级需求的带动下，三季度出货量实现了两位数的环比增长。
而在中小尺寸屏领域，京东方、TCL科技等一众面板厂商也在一定程度上受益。
国金证券在研报中指出，华为发布了系列消费电子终端，产业链正在积极拉货，其他消费电子品牌也在新机拉货或积极补库存。从目前的情况来看，消费电子拉货在第四季度将具备一定的持续性。
无论如何，对投资者来说，面板行业的优秀企业显然已经到了“击球区”。
本文来自微信公众号“财经无忌”（ID：caijwj），作者：萧田，36氪经授权发布。
